RUONIA как индикатор решения ЦБ: проверка на 32 заседаниях

24.07.2026

Сегодня ЦБ объявит решение по ставке. Сейчас ключевая — 14,25% (действует с 22 июня 2026). Попробуем оценить вероятности не по мнениям аналитиков, а по одному числу с денежного рынка.

Что смотрим

RUONIA — ставка, по которой банки занимают друг у друга рубли на один день. Важен не уровень, а спред: RUONIA минус ключевая ставка.

Логика простая. Хватает ликвидности — банки кредитуют друг друга дешевле ключевой, спред отрицательный. Денег в системе не хватает — ставка уходит выше ключевой.

Среднее за 6 лет: −0,20 п.п. Сейчас (среднее за 10 дней): +0,29 п.п. Рубли на межбанке дороже ставки ЦБ.

Историческая статистика

32 заседания с августа 2020 года. Для каждого — средний спред за 10 дней до решения:

Крайние группы разделились без единого исключения. Средняя зона — шум.

Весь цикл снижения 2025–2026 годов проходил при спреде от −0,46 до −0,85. Ни одно снижение за 6 лет не случалось при спреде выше −0,10.

Оценка на 24 июля

Спред в верхней группе — той, где снижений не было ни разу.

• Сохранение 14,25% — около 80%
• Повышение — около 12%
• Снижение — около 8%

Главное здесь не цифра повышения, а то, что снижение — хвост, а не базовый сценарий. Часть аналитиков до сих пор даёт ему заметный вес.

Три вещи, которые ослабляют вывод

Налоговый период. Конец месяца — время налоговых платежей, ликвидность дорожает естественным образом. Проверил: в дни 20–28 числа RUONIA растёт в среднем на +0,019 в день против −0,006 в первой половине месяца. Сезонность реальна. Причём 22 июля ставка упала с 14,75 до 14,22, а спред сжался почти до нуля — ровно в тот день, когда исторически наступает облегчение после платежей. Значит, июльский всплеск был частично налоговым, и сигнал слабее, чем выглядит.

Срочный рынок не согласен. Форвардная кривая ОФЗ закладывает сохранение 14,25% сегодня и первое снижение в сентябре. Повышение не заложено вообще. Денежный рынок кричит про стресс, срочный говорит «ничего не будет». Это расхождение — самое интересное в текущей ситуации.

RUONIA не видит инфляцию. Недельная 0,17%, годовая ускорилась до 5,84%. Аналитики повысили прогноз на 2026 год с 5,3% до 6,2% из-за топлива. Спред — про ликвидность, не про цены. Для ЦБ второе важнее.