Башнефть (привилегированные)

BANEP · MOEX · анализ 02.09.2026 Наблюдать на разборе: Избегать z = -0.95

Ближайший триггер: Годовая отчётность и дивиденд за 2026 (2027-07)

Цена на дату анализа

₽738

терминал 02.09

value zone < ₽650 · trim zone > ₽1 050

сейчас ₽745 (2026-09-27, MOEX ISS / TQBR) — Confidence 35 — данных недостаточно для позиции

Взвешенная оценка (EV)

₽744

разрыв сейчас -0,1% на разборе: +0,9%

сумма сценарных целей, взвешенная по вероятностям. Центр распределения, не прогноз цены

Что заложено в цену

н/д

запас к базовому: 5,4%

модель не даёт устойчивого решения — см. Confidence

Дивдоходность 12 мес

9,4%

спред к ОФЗ -6,6 п.п.

спред считается к доходности ОФЗ-10 на дату анализа — безрисковая альтернатива

Цена и зоны

ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра

Распределение сценариев

Сценарий	Цель	К цене	Вероятность	Горизонт
Медвежий	₽450	-39,0%	35,0%	6-12mo
Базовый	₽780	+5,8%	42,0%	12-18mo
Бычий	₽1 050	+42,4%	16,0%	18-24mo
Экстремум	₽1 300	+76,3%	7,0%	24-36mo

Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 35,0% .

Если разрыв закроется

12 мес → +0,9% /год

24 мес → +0,4% /год

36 мес → +0,3% /год

срок сходимости не прогнозируется — показана чувствительность результата к нему

Уровень риска

шкала 1–6, 5/6 · Confidence 35/100

Лимит в моей системе

1,0%

параметр моих правил риск-менеджмента, не указание по размеру позиции

Башнефть-преф — нефтяной актив, для которого дивиденд и отношение контролирующего акционера к прибыли определяют значительную часть оценки. Текущий разбор рассматривает бумагу как дивидендную, а не как прежнюю value-идею.

В пересмотре 2 сентября продажа четверти госпакета Башкирии и дебиторка около 470 млрд ₽ у Роснефти усилили вывод прибыли из актива. Снижение дивиденда на фоне падения чистой прибыли 2025 года подтвердило слабую защиту миноритария при payout 25%. Тезис сломан, confidence снижен с 45 до 35, risk повышен с 4 до 5, verdict — «Избегать».

Главная неопределённость — качество активов и финансовой информации: с 2022 года информационная закрытость не позволяет подтвердить реальный долг, а НПЗ-центричный актив в Уфе подвержен физическим ударам БПЛА. Дополнительные thesis breaks — повторное открытие дисконта префа к обычке и продолжение структурного вывода прибыли. Следующий контрольный пункт — годовая отчётность и дивиденд за 2026 год в июле 2027 года.

Лимит в собственных правилах автора — 1%. Даже при оценочной дивидендной доходности 9,4% сочетание навеса продавцов, слабой защиты payout, информационной закрытости и операционного риска не позволяет считать бумагу подходящей для крупной позиции.

Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.

Как менялась оценка

skew: от -1,7% до +0,9%

Дата	Цена	EV	Разрыв	Conf	Что изменилось
02.09.26	₽738 -27,5%	₽744 -18,9%	+0,9% +10,7 п.п.↑	35 -10	B-price −27.5%. Продажа госпакета Башкирии + дебиторка 470 млрд у Роснефти + снижение дивиденда. Тезис сломан. Conf 45→35, risk 4→5, weight 2%→1%, verdict Наблюдать→Избегать.
03.08.26	₽1 018 +9,0%	₽918	-9,8% -8,1 п.п.↓	45	C-quarterly: цена обновлена, фундаментальных изменений нет. skew -1.7%→-9.8%, verdict Наблюдать→Наблюдать. Цена выше EV.
24.07.26	₽934	₽918	-1,7%	45	первая оценка; verdict Наблюдать/избегать по текущей; после kill-thesis (Conf 55→45, bull odds 22→16, bear 600→550); переклассификация из value-идеи в дивбумагу; на 933,5 дисконт префа к обычке закрылся (~17%→~4%) — апсайд на аномалии отыгран, skew ушёл в −4%; value trap за управление Роснефти

В покрытии с 24.07.2026 · пересмотров: 3. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.

Что сломает тезис

продажа четверти госпакета Башкирии — навес продавцов реализовался
дебиторка у Роснефти ~470 млрд — структурный вывод прибыли продолжается
дивиденд снижен из-за падения ЧП 2025 — payout 25% не защищает миноритария
НПЗ-центричный актив под физическими ударами БПЛА (Уфа)
информационная закрытость — реальный долг и качество активов неизвестны

Проверяемые утверждения

Утверждение	P	Разрешение	Итог
Башнефть сохранит payout на уровне 25% ЧП МСФО за 2026 год основание: устойчиво скупая политика много лет; мажоритарий не заинтересован повышать	0.7	2027-07-31	открыт
Дисконт префа BANEP к обычке BANE не откроется вновь выше 10% к концу 2026 основание: дисконт уже схлопнулся до ~4%; но соотношение исторически волатильно	0.55	2026-12-31	открыт
Дивиденд BANEP за 2026 будет не ниже 69 ₽ основание: зависит от восстановления прибыли; крепкий рубль и слабая нефтемаржа — встречный ветер	0.45	2027-07-31	открыт
Цена BANEP через 12 мес ниже ₽450 (bear) основание: price scenario weight calibration	0.35	2027-09-02	открыт
Цена BANEP через 12 мес выше ₽1050 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration	0.23	2027-09-02	открыт
Цена BANEP через 12 мес между ₽450 и ₽1050 (base) основание: price scenario weight calibration	0.42	2027-09-02	открыт

Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.

Материал носит информационный характер, отражает методику расчёта автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на дату анализа и устаревают.