Банк Санкт-Петербург
BSPB · MOEX · анализ 18.09.2026 Держать на разборе: Наблюдать z = +1.36ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽170 | -33,1% | 35,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽280 | +10,1% | 38,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽370 | +45,5% | 20,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽460 | +80,9% | 7,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 35,0% .
Банк «Санкт-Петербург» — региональный банк с исторически высокой рентабельностью капитала, который сильно выигрывал от высокой ставки ЦБ. Оценка строится на модели P/B=(ROE−g)/(k−g), а не на reverse-DCF, как для большинства других имён в покрытии.
Пик выигрыша от высоких ставок пройден
Отчёт за 1П2026 (A-earnings от 24.08): чистая прибыль −33% г/г до 16,5 млрд руб., прогноз на год снижен менеджментом. Чистая процентная маржа (NIM) упала −7,2% г/г — прямой признак того, что эффект от высокой ставки, который двигал прибыль вверх, начал разворачиваться. Дивиденд за 1П объявлен на уровне ₽19,17/акцию — в рамках див. политики (20-50% от прибыли по МСФО).
Прогноз снижен, доверие ограничено
Прогноз чистой прибыли за 2026 год снижен до ~30 млрд руб. против прежних >35 млрд — потолок стоимости риска (CoR) оказался ближе, чем закладывалось, а покрытие резервами (79%) создаёт хвостовой риск. Сегодняшнее обновление подтвердило: новых фактов сверх уже заложенного в отчёте 24.08 не найдено, цена выросла на +5,5% и теперь выше расчётной справедливой по P/B-модели.
Практическое ограничение
Вердикт «Наблюдать», не «Держать» — confidence 52 из 100 (ниже порога 70, банк остаётся под наблюдением по методике). Risk score 5 из 6, максимальный вес в портфеле — 1%.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 18.09.26 | ₽254 +5,5% | ₽272 | +7,0% -5,9 п.п.↓ | 52 | A-macro пересмотр (2026-09-18, поверх A-earnings от 2026-08-24): ОФЗ-10 = 16,55% (свежая точка MOEX curve). Заседание ЦБ 11.09.2026 прошло без сюрприза (14,00% удержано) — дисконт от ОФЗ-10, не от ставки ЦБ. next_event ('РСБУ 8 мес. + собрание акционеров 24.09') частично устарел (собрание ещё не прошло на дату записи, но РСБУ-отчёт по факту уже отражён в рынке) — обновлён на следующую точку данных. Точечная проверка: подтверждений выхода за пределы уже заложенного в A-earnings пересмотре не найдено — ближайшая выплата (внеочередное решение, ориентир ~20 руб./акцию) укладывается в див.политику 20-50% от ЧП по МСФО, уже отражённую в модели. Модель — P/B=(ROE-g)/(k-g) для банков (implied_roe_pct), не менялась и не пересчитывалась заново (новых данных по ROE с 24.08 нет). ofz_spread_pp пересчитан: div_yield 16,3% − 16,55% = -0.2 п.п. Цена обновлена на живую (254.29, MOEX ISS/TQBR 2026-09-18 08:29:58), рост +5.5% от записи 24.08. Таргеты/сценарии/verdict не менялись ('Наблюдать' сохранён — confidence 52 <70, банк остаётся под наблюдением по методике). MoS упала с 13.9% до 9.2%, skew сузился с 12.9% до 7.0%. Confidence/risk_score не менялись. |
| 24.08.26 | ₽241 +2,3% | ₽272 -9,3% | +12,9% -14,4 п.п.↓ | 52 -6 | A-earnings 1П2026: ЧП −33% г/г до 16.5 млрд, прогноз года снижен, дивиденд 1П 19.17₽. Цена выше fair value по P/B модели. Conf 58→52. |
| 24.07.26 | ₽236 | ₽300 | +27,3% | 58 | первая оценка; после kill-thesis (Conf 70→58); R пересчитана после снижения ставки до 14,00% |
В покрытии с 24.07.2026 · пересмотров: 3. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- прогноз ЧП 2026 снижен до ~30 млрд vs >35 млрд — CoR 2.0% оказался потолком не дном
- CoR продолжает рост — покрытие NPL резервами 79% создаёт хвостовой риск
- выигрыш от высоких ставок разворачивается: NIM −7.2% г/г уже в 1П2026
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Дивиденд Банка Санкт-Петербург за 2026 год составит не менее 40₽ на акцию основание: за 2025 выплачено 42,84₽ при payout 51%; ЧП РСБУ 1кв2026 упала в 1,6 раза | 0.45 | 2027-06-30 | открыт |
| Стоимость риска (CoR) за 2026 год превысит 2,0% основание: CoR утроился с 0,8% до 2,0% за 2025; покрытие NPL резервами 79% | 0.6 | 2027-03-31 | открыт |
| ROE за 2026 год будет ниже 15% основание: ROE LTM уже 8,0%; выигрыш от высоких ставок разворачивается при снижении | 0.7 | 2027-03-31 | открыт |
| Цена BSPB через 12 мес ниже ₽170 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.35 | 2027-08-24 | открыт |
| Цена BSPB через 12 мес выше ₽370 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.27 | 2027-08-24 | открыт |
| Цена BSPB через 12 мес между ₽170 и ₽370 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.38 | 2027-08-24 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.