Совкомфлот (ПАО СКФ)
FLOT · MOEX · анализ 02.09.2026 Держать на разборе: Держать z = +1.21ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽45,00 | -42,3% | 22,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽95,00 | +21,9% | 45,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽135 | +73,2% | 23,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽175 | +124,5% | 10,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 22,0% .
Совкомфлот — танкерная компания; стоимость её акций определяется циклом фрахта, доступностью флота и санкционным статусом судов. Это не защитный value-кейс по балансовой стоимости: SDN-ограничения могут снижать загрузку и рыночную ценность флота.
В первом полугодии 2026 года выручка составила $1,03 млрд (+66% г/г), EBITDA — $547 млн (+108%) при марже 68%, а чистая прибыль достигла 21,5 млрд ₽ против убытка годом ранее. Восстановление оказалось лучше ожиданий: confidence вырос с 45 до 58, risk score снизился с 5 до 4, а verdict изменился с «Наблюдать» на «Накапливать» в самой ревизии; текущая карточка показывает «Держать» при цене 77,96 ₽. Сценарии — 45/95/135/175 ₽ для bear/base/bull/stretch.
Главная неопределённость — устойчивость фрахтового разворота: при снижении ставок обслуживание чистого долга $678 млн, выросшего на 89% г/г, будет сильнее давить на результат. Новый пакет санкций или ограничения на обновление флота также могут ухудшить загрузку. Следующий контрольный пункт — дивиденд за первое полугодие и отчётность за 3К2026 в ноябре.
В собственных правилах автора лимит позиции — 3%, зона накопления начинается ниже 76 ₽, а зона сокращения — выше 135 ₽. Ограничение отражает цикличность фрахта, валютный долг и риск санкций, несмотря на сильные показатели первого полугодия.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 02.09.26 | ₽77,96 -0,5% | ₽101 +29,4% | +29,8% +30,0 п.п.↑ | 58 +13 | A-earnings 1П2026: выручка $1.03 млрд +66%, EBITDA $547 млн +108%, маржа 68%. ЧП ₽21.5 млрд vs убыток годом ранее. Восстановление лучше ожиданий. Conf 45→58, risk 5→4, verdict Наблюдать→Накапливать. |
| 03.08.26 | ₽78,33 +4,2% | ₽78,20 | -0,2% -4,3 п.п.↓ | 45 | C-quarterly: цена обновлена, фундаментальных изменений нет. skew +4.1%→-0.2%, verdict Наблюдать→Наблюдать. |
| 25.07.26 | ₽75,14 | ₽78,20 | +4,1% | 45 | первая оценка; verdict Наблюдать/держать спекулятивно. Танкерный кейс в чистом виде: SDN + госфлот против циклического отскока фрахта. 2025 — убыток $648 млн от обесценения санкционного флота, но 1К26 разворот (EBITDA ×2, ЧП +$94 млн). Цена постдивидендная (отсечка 16.07, 4,87 ₽ уже реализованы, ДД просела до ~6,5%). После kill-thesis (Conf 55→45, bear 55→50 ₽, bull odds 22→16): актив = ставка на цикл фрахта под контролем SDN-статуса, не value по P/B 0,45. Skew слабо положительный, запаса мало. |
В покрытии с 25.07.2026 · пересмотров: 3. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- фрахтовые ставки разворачиваются вниз при урегулировании Ормуза — выручка падает
- чистый долг $678 млн +89% г/г — при снижении ставок обслуживание валютного долга давит
- санкции на новые суда — флот не может обновляться
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Совкомфлот покажет положительную скорректированную чистую прибыль по итогам 2026 года основание: сильный 1К26 (скорр. +$84 млн) и ожидаемо сильный 1П26; но зависит от отсутствия новых санкционных ударов и стабильности фрахта во 2П | 0.62 | 2027-03-31 | открыт |
| Не выйдет новый крупный пакет санкций США/ЕС, существенно расширяющий список судов СКФ, до конца 2026 основание: санкционное давление — базовый режим, расширения происходят регулярно (янв 2025); прогнозировать паузу трудно | 0.45 | 2026-12-31 | открыт |
| Дивиденд за 2026 будет не ниже дивиденда за 2025 (4,87 ₽) основание: при положительной скорр. прибыли 2026 payout 50% даёт больше 4,87 ₽; риск — новый убыток от обесценения обнулит базу | 0.58 | 2027-07-31 | открыт |
| P/B FLOT не превысит 0,8 к концу 2026 (переоценка к балансу не состоится) основание: SDN-статус держит дисконт к балансовой стоимости флота; закрытие требует смягчения санкций | 0.6 | 2026-12-31 | открыт |
| Цена FLOT через 12 мес ниже ₽45 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.22 | 2027-09-02 | открыт |
| Цена FLOT через 12 мес выше ₽135 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.33 | 2027-09-02 | открыт |
| Цена FLOT через 12 мес между ₽45 и ₽135 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.45 | 2027-09-02 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.