ГМК Норникель
GMKN · MOEX · анализ 03.08.2026 Держать на разборе: Держать z = -0.23ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽40,00 | -67,2% | 25,0% | 3-6mo |
| Базовый | ₽137 | +12,3% | 40,0% | 6-12mo |
| Бычий | ₽206 | +68,8% | 25,0% | 12-18mo |
| Экстремум | ₽294 | +140,9% | 10,0% | 24mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 25,0% .
Пересмотр A-earnings (03.08.2026)
МСФО за первое полугодие 2026 вышли заметно сильнее базового сценария: выручка +25,2% г/г до $8,10 млрд, EBITDA +50% г/г до $3,94 млрд, чистая прибыль удвоилась до $2,00 млрд — рост цен реализации металлов с запасом перекрыл снижение добычи (никель −2%, медь −5%, платина −16%, палладий −14%). Confidence повышен до 65 (было 60).
Палладиевый риск не закрыт, а сменил форму. USITC ещё в мае отклонила ходатайство о введении пошлин на российский палладий, признав отсутствие ущерба американским производителям — но 16 июля Sibanye-Stillwater обжаловала это решение в Суде по международной торговле США. Тарифный риск теперь висит на неопределённом судебном горизонте, а не снят полностью, поэтому thesis_break по палладию переформулирован под текущую стадию процесса, а не под уже прошедшую дату 01.08.2026. Сценарные таргеты и risk_score не менялись — оснований для структурного пересчёта нет, только для обновления confidence и риск-нарратива.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 03.08.26 | ₽122 +13,8% | ₽146 | +19,4% -16,4 п.п.↓ | 65 +5 | A-earnings: МСФО H1 2026 — выручка +25,2% г/г ($8,10 млрд), EBITDA +50% г/г ($3,94 млрд), чистая прибыль удвоилась ($2,00 млрд) на росте цен на металлы, несмотря на снижение добычи (Ni -2%, Cu -5%, Pt -16%, Pd -14%). Отчёт заметно лучше базового сценария, confidence +5. Палладиевый риск не закрыт, а сместился: USITC ещё в мае отклонила пошлины (нет ущерба промышленности США), но Sibanye-Stillwater обжаловала это решение в Суде по международной торговле США (иск подан 16.07.2026) — тарифный риск переходит в судебную плоскость с неопределённым горизонтом, а не снят полностью. Kill-thesis запущен из-за прояснившегося риска. |
| 21.07.26 | ₽107 | ₽146 | +35,8% | 60 | первая оценка |
В покрытии с 21.07.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- Sibanye-Stillwater выигрывает апелляцию в Суде по международной торговле США — пошлины на палладий вводятся задним числом
- запрет ЕС на импорт российской меди и платины
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Средняя цена палладия в 2027 будет выше уровня 2026 основание: bull-сценарий требует разворота цен на металлы итог: macro claims исключены из методологии — Brier 0.426 (хуже случайного 0.250). Macro conditions входные данные анализа, не объект прогнозирования. Снято без записи в промахи. | 0.45 | 2027-12-31 | снят |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.