МКПАО Хэдхантер
HEAD · MOEX · анализ 03.09.2026 Накапливать на разборе: Накапливать z = +0.25ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽1 600 | -41,3% | 20,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽3 600 | +32,0% | 45,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽5 200 | +90,6% | 25,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽7 500 | +174,9% | 10,0% | 24mo+ |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 20,0% .
Хэдхантер — платформа рекрутинга, поэтому её денежный поток зависит от числа вакансий, платящих клиентов и состояния рынка труда. В первичном разборе компания описана как монополист рекрутинга на операционном дне: вакансии в первом квартале снижались на 28% г/г, а hh.индекс падал четыре месяца подряд.
В первом полугодии 2026 года выручка снизилась на 0,7% г/г, но чистая прибыль выросла на 7,5%, а маржа EBITDA превысила 50%. Текущая оценка считает, что эффективность компенсирует слабую топ-линию: confidence вырос с 60 до 62, verdict — «Накапливать», при цене 2728 ₽ ниже зоны накопления 2880 ₽. Сценарии составляют 1600/3600/5200/7500 ₽ для bear/base/bull/stretch.
Главная неопределённость — скорость восстановления рынка труда: платящие клиенты сократились на 11,2%, а восстановление выручки привязано к снижению ставки до 12–13%. Открытые допущения ждут возвращения активных вакансий к росту г/г в 4К2026 и роста годовой выручки минимум на 5%. Ближайшее событие — дивиденд 200 ₽ с отсечкой 28 сентября и отчётность за 3К2026.
В собственных правилах автора лимит позиции — 3%, risk score — 4. Это учитывает зависимость от рынка труда и процентной ставки, даже при сильной марже EBITDA; зона сокращения начинается выше 5200 ₽.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 03.09.26 | ₽2 728 -1,7% | ₽3 990 | +46,3% +2,6 п.п.↑ | 62 +2 | A-earnings 1П2026: выручка −0.7% (впервые снижение), ЧП +7.5%, маржа EBITDA >50%. Дивиденд 200₽ отсечка 28.09. Тезис держится — эффективность компенсирует. Conf 60→62. |
| 03.08.26 | ₽2 776 | ₽3 990 | +43,7% | 60 | Первичный разбор. Монополист рекрутинга на операционном дне — вакансии −28% г/г Q1, но hh.индекс снижается 4 месяца подряд. P/FCF 6,3x при ROE 106%. Kill-thesis: тезис устоял, −5 п.п. за неопределённость скорости восстановления вакансий. |
В покрытии с 03.08.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- выручка −0.7% г/г — охлаждение рынка труда добралось до топ-линии
- платящие клиенты −11.2% — МСБ сокращает расходы на подбор при высоких ставках
- восстановление выручки привязано к снижению ставки до 12-13%
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Число активных вакансий на hh.ru вернётся к росту г/г по итогам Q4 2026 основание: hh.индекс снижается 4 месяца подряд до 8,3; вакансии июнь +8% м/м | 0.6 | 2027-02-28 | открыт |
| Выручка Хэдхантера за 2026 год вырастет не менее чем на 5% г/г основание: прогноз менеджмента +8%; Q1 −1,5% г/г | 0.5 | 2027-04-30 | открыт |
| FCF Хэдхантера за 2026 год составит не менее 16 млрд руб. основание: FY2025 FCF 20,5 млрд; при стабилизации рынка труда FCF сохраняется | 0.65 | 2027-04-30 | открыт |
| Хэдхантер выплатит дивиденды за H1 2026 не менее 150 руб./акция основание: дивполитика 60-100% скор. ЧП; Q1 ЧП 3,7 млрд | 0.65 | 2026-12-31 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.