ЛУКОЙЛ
LKOH · MOEX · анализ 24.09.2026 Держать на разборе: Держать z = +1.75ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽4 000 | -26,5% | 20,0% | 3-6mo |
| Базовый | ₽6 200 | +14,0% | 40,0% | 6-12mo |
| Бычий | ₽7 800 | +43,4% | 25,0% | 12-18mo |
| Экстремум | ₽9 500 | +74,7% | 15,0% | 24mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 20,0% .
ЛУКОЙЛ — нефтяная компания с оценкой, чувствительной к денежному потоку, цене нефти и условиям распоряжения зарубежными активами. В текущем разборе отдельным фактором остаются переговоры о сделке LIG/Carlyle, для которой требуется отдельное разрешение.
В пересмотре 24 сентября EBITDA за первое полугодие выросла на 93% г/г, а FCF составил 519 млрд ₽. Продление OFAC GL 131J по переговорам до 22 октября поддерживает рабочий сценарий, но финальная сделка ещё не получила отдельного разрешения. Сценарии и fair value повышены из-за подтверждённого FCF, а не из-за роста цены; verdict — «Держать».
Главная неопределённость — дальнейшее решение OFAC и возможные условия сделки. Тезис ломается при отказе OFAC или непродлении лицензии после 19 сентября, входе Роснефти или появлении казначейского пакета против миноритариев, а также при Brent ниже $70 на фоне рецессии. Следующий контрольный пункт — дедлайн OFAC GL 131J 22 октября.
Лимит в собственных правилах автора — 4%. При высокой ликвидности размер всё равно ограничен санкционным, регуляторным и сырьевым риском, несмотря на сильный FCF и оценку «Держать».
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 24.09.26 | ₽5 438 +29,6% | ₽6 655 +31,3% | +22,4% +1,6 п.п.↑ | 75 +5 | A-earnings + A-event: H1 2026 EBITDA +93% г/г, FCF 519 млрд ₽ (отчёт компании, 18.09.2026); OFAC 18.09 продлил GL 131J по переговорам и условным соглашениям о LIG/Carlyle до 22.10.2026, но финальная сделка по-прежнему требует отдельного разрешения. Сценарии и fair value повышены на фоне подтверждённого FCF, не роста цены. Источники: https://www.lukoil.com/InvestorAndShareholderCenter/FinancialReports; https://ofac.treasury.gov/faqs/1224; https://www.lukoil.com/api/presscenter/exportpressrelease?id=717938 |
| 24.08.26 | ₽4 197 -3,9% | ₽5 070 | +20,8% +4,7 п.п.↑ | 70 -5 | B-price + A-event: лицензия продлена до 19.09, отчёт 1П не вышел, цели без изменений |
| 21.07.26 | ₽4 367 | ₽5 070 | +16,1% | 75 | первая оценка |
В покрытии с 21.07.2026 · пересмотров: 3. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- отказ OFAC / непродление лицензии после 19.09.2026
- вход Роснефти / казначейский пакет против миноритариев
- обвал Brent ниже 70 на фоне рецессии
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Дивиденд за 2026 суммарно превысит ₽400 на акцию основание: привязка к FCF по дивполитике | 0.5 | 2027-07-31 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес ниже ₽3200 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.25 | 2027-08-24 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес выше ₽6200 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.35 | 2027-08-24 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес между ₽3200 и ₽6200 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.4 | 2027-08-24 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес ниже ₽4000 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.2 | 2027-09-24 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес выше ₽7800 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.4 | 2027-09-24 | открыт |
| Цена LKOH через 12 мес между ₽4000 и ₽7800 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.4 | 2027-09-24 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.