ПАО «Новороссийский морской торговый порт»
NMTP · MOEX · анализ 18.09.2026 Держать на разборе: Держать z = -0.94ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 176 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽4,80 | -26,9% | 30,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽7,70 | +17,2% | 45,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽10,00 | +52,2% | 18,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽12,20 | +85,7% | 7,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 30,0% .
НМТП — крупнейшая российская портовая группа с терминалами в Новороссийске, Приморске и Балтийске; основа бизнеса — перевалка нефти, нефтепродуктов и сухих грузов. Контроль остаётся у «Транснефти», а денежный поток зависит от экспортных объёмов, тарифов и доступности морской логистики.
Структурное событие — подтверждённый Минфином план продать 20% госпакета до конца 2026 года одним блоком напрямую инвестору. Это не биржевое SPO: механического предложения 3,85 млрд акций рынку не будет, но и рост free float не гарантирован. H1 при этом устойчив: выручка +2,6% до 39,7 млрд ₽, чистая прибыль +8,3% до 23,3 млрд ₽ и чистая денежная позиция 9,4 млрд ₽; цена с прошлого пересмотра снизилась на 12%.
При цене 6,57 ₽ капитализация составляет 126,5 млрд ₽. Ставка reverse-DCF — 21,96%: ОФЗ-10 16,46% плюс 5,5 п.п. премии за государственный контроль, санкции и физический риск. Нормализованный FCF 23,4 млрд ₽ даёт implied g около 2,9%; сценарии 4,8/7,7/10,0/12,2 ₽ дают EV 7,56 ₽ и MoS к base 14,7%. Цена для 40% запаса — 4,62 ₽, чуть ниже bear: без одновременного ухудшения грузопотока и инфраструктурного события рынок вряд ли даст такой запас.
Главные риски — неизвестные условия приватизации, атаки на портовую инфраструктуру и санкционные ограничения на нефтеэкспорт, страхование и контрагентов. Точный free float и медианный оборот за 60 дней подтвердить не удалось; оборот 18 сентября был лишь 31,4 млн ₽, поэтому в собственных правилах автора лимит снижен до 3%. Следующая дивидендная выплата около 1 ₽ остаётся оценкой, а не объявленным фактом; 1,1448 ₽ за 2025 год уже были отсечены в июле.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 18.09.26 | ₽6,57 -12,0% | ₽7,56 -3,9% | +15,1% +9,8 п.п.↑ | 50 -4 | A-event → полный анализ. Минфин 02.09.2026 подтвердил план продать 20% НМТП до конца года единым блоком напрямую одному инвестору, без биржевого размещения; контроль Транснефти не меняется (Интерфакс, 02.09.2026, https://www.interfax.ru/amp/1112671). Это снимает механический SPO-навес, но не создаёт публичного free-float-катализатора: цена сделки, покупатель и миноритарные условия неизвестны. Carry-forward: H1 МСФО подтвердил устойчивость прибыли — выручка 39,680 млрд руб. (+2,6%), ЧП 23,336 млрд (+8,3%), net debt -9,4 млрд; OCF 16,59 млрд и инвестиционный отток 9,53 млрд показывают более слабую денежную конверсию (Финам, 28.08.2026, https://www.finam.ru/publications/item/chistaya-pribyl-nmtp-po-msfo-v-1-polugodii-uvelichilas-na-83-20260828-1752/; Коммерсантъ, 04.09.2026, https://www.kommersant.ru/doc/8936659). Momentum: с 03.08 цена -12%; розничный тон разделён между дивидендом около 1 руб. и страхом прямой продажи стратегу, а свежие цели аналитиков 8,7-11 руб. выше рынка (Smart-lab, 09-11.09.2026, https://smart-lab.ru/forum/NMTP; сводка целей, 14-17.09.2026, https://tradeonia.com/dividendy/nmtp/). Сценарии построены как EPS×P/E: bear 1,6×3=4,8; base 2,2×3,5=7,7; bull 2,5×4=10,0; stretch 2,71×4,5=12,2; EV 7,56, skew +15,1%. RF-adapter: ОФЗ-10 16,46% на 18.09 (ЦБ, https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/?DateTo=18.09.2026) + ERP 5,5 п.п. = k 21,96%. Нормализованный FCF 23,4 млрд — среднее FCF 2025 32,7 млрд и annualized H1 2026 14,1 млрд; при cap 126,5 млрд reverse-DCF даёт g≈2,9%. MoS к base 14,7%, цена для MoS 40% — 4,62, чуть ниже bear 4,8: без слома тезиса такой запас маловероятен. Санкции: НМТП включён в приложение XIII секторального режима ЕС, прямой OFAC SDN/UK листинг точным поиском не подтверждён; основной риск идёт через нефтеэкспорт, страхование и контрагентов (EUR-Lex, https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:02014D0512-20220409). Ликвидность: 19,2598 млрд акций подтверждены MOEX (https://www.moex.com/ru/stocks/nmtp); точный free float и медианный оборот 60д не найдены, оборот 18.09 всего 31,4 млн руб. Kill-thesis: приватизация может закрепить контроль без премии миноритария, а атака плюс спад нефтепотока дают исход хуже bear; confidence 54→50, risk 3→4, max_weight 4→3 по правилам автора. Verdict Держать. Старых price claims нет; добавлены три новых. |
| 03.08.26 | ₽7,47 +0,4% | ₽7,87 | +5,3% -0,5 п.п.↓ | 54 | C-quarterly: цена обновлена, фундаментальных изменений нет. skew +5.8%→+5.3%, verdict Держать→Держать. |
| 25.07.26 | ₽7,44 | ₽7,87 | +5,8% | 54 | первая оценка; verdict Накапливать (зрелая инфраструктурная монополия). Новый сектор в поле — порты. Крупнейший стивидор РФ (19% грузооборота, порты Новороссийск + Приморск), net cash 43 млрд ₽ (ставка помогает), FCF 32,7 млрд, дивполитика ≥50% ЧП, P/E ~3,5, ДД ~14%. Три оговорки: (1) цена постдивидендная (1,14 ₽ за 2025 прошли 13.07, ДД ~15% уже реализована); (2) приватизационный навес — правительство внесло 20% пакет в план 2026-2028; (3) слабый 1К26 (прибыль РСБУ −11,6%, сухие грузы −16%) + риск атак БПЛА на порты. После kill-thesis (Conf 58→54): skew положительный, качественный дивкейс с реальными рисками. Транснефть контролирует ~62%. |
В покрытии с 25.07.2026 · пересмотров: 3. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- 20% госпакет планируется продать единым блоком напрямую одному инвестору: цена, покупатель и условия неизвестны; free float может не вырасти
- рост выручки 1П2026 всего 2,6% при росте операционных расходов; денежная конверсия слабее 2025
- риск атак на портовую инфраструктуру и одновременного сокращения нефтяного грузопотока даёт исход хуже одиночного операционного стресса
- дивиденд 1,1448 ₽ за 2025 уже прошёл 13.07; следующая выплата около 1 ₽ — оценка, а не объявленный факт
- зависимость от экспорта нефти и нефтепродуктов делает грузопоток чувствительным к санкциям, логистике и решениям государства
- контроль Транснефти и продажа пакета стратегу оставляют миноритария пассажиром государственной стратегии
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Дивиденд НМТП за 2026 составит не менее 1,0 ₽ на акцию основание: дивполитика ≥50% ЧП, net cash поддерживает; риск — слабый 1К26 и снижение прибыли | 0.62 | 2027-07-31 | открыт |
| Чистая прибыль НМТП по МСФО за 2026 не упадёт более чем на 10% г/г основание: слабый старт (1К26 РСБУ −11,6%), сухие грузы падают, но наливные и net cash стабилизируют | 0.58 | 2027-04-30 | открыт |
| 20% пакет НМТП будет реально выставлен на приватизацию (SPO) до конца 2026 основание: внесён в план 2026-2028, но ранее закладывался и не выставлялся; тайминг неопределён | 0.35 | 2026-12-31 | открыт |
| Не произойдёт крупной остановки перевалки из-за атак на инфраструктуру в 2026 основание: атаки были, но перевалка росла; крупная остановка — хвостовой риск, не базовый | 0.7 | 2026-12-31 | открыт |
| Цена NMTP на 2027-09-18 будет ниже 4,8 ₽ основание: price scenario weight calibration | 0.3 | 2027-09-18 | открыт |
| Цена NMTP на 2027-09-18 будет выше 7,7 ₽ основание: price scenario weight calibration | 0.25 | 2027-09-18 | открыт |
| Цена NMTP на 2027-09-18 будет между 4,8 ₽ и 10 ₽ основание: price scenario weight calibration | 0.45 | 2027-09-18 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.