НОВАТЭК
NVTK · MOEX · анализ 03.09.2026 Держать на разборе: Накапливать z = +1.46ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽414 | -57,8% | 20,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽1 150 | +17,2% | 45,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽1 710 | +74,3% | 25,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽2 400 | +144,6% | 10,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 20,0% .
НОВАТЭК — газовая компания, чья оценка зависит от добычи и реализации газа, экспорта СПГ, санкций и капитальных затрат. В текущем разборе основным проектным фактором остаётся «Арктик СПГ-2».
В пересмотре 3 сентября выручка за первое полугодие выросла на 30,4%, а чистая прибыль восстановилась на 221 млрд ₽ после убытка; компания сохранила чистую денежную позицию. Дивиденд оценивается примерно в 35,5 ₽, отсечка — в октябре. Targets не менялись, confidence вырос с 62 до 65, verdict — «Накапливать».
Главная неопределённость — сможет ли рост прибыли реализоваться при санкционных и логистических ограничениях. Тезис ломается, если «Арктик СПГ-2» не запускается из-за санкций, Brent уходит ниже $70 при высоком CAPEX или крепкий рубль режет рублёвую выручку от СПГ. Следующий контрольный пункт — отсечка по дивиденду около 35,5 ₽ 9 октября.
Лимит в собственных правилах автора — 3%. Чистая денежная позиция и восстановление прибыли не отменяют проектный, санкционный и сырьевой риск.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 03.09.26 | ₽981 -2,7% | ₽1 268 +1,9% | +29,2% +5,8 п.п.↑ | 65 +3 | A-earnings 1П2026: выручка +30.4%, ЧП +221 млрд (разворот с убытка). Чистая денежная позиция. Дивиденд ~35.5₽ отсечка октябрь. Targets без изменений. Conf 62→65. |
| 03.08.26 | ₽1 016 +2,2% | ₽1 244 | +22,4% -2,7 п.п.↓ | 62 | A-macro: ЦБ снизил ставку до 14% 24.07.2026, ОФЗ-10 15,7%; пересчитаны k, skew, MoS |
| 03.08.26 | ₽1 008 -0,8% | ₽1 244 | +23,4% +1,0 п.п.↑ | 62 | A-earnings: добыча газа за 1П2026 +2,8% г/г до 43,68 млрд куб. м, жидких УВ +2,8% до 346,2 млн барр. н. э., но реализация газа держится плоской (+0,3% до 39,4 млрд куб. м) — рост добычи не транслируется в рост продаж, что напрямую подтверждает уже отмеченный thesis_break про нехватку танкеров ледового класса (2 из 21 запланированных). Kill-thesis по санкционному статусу Арктик СПГ-2 запущен (обязательно по протоколу): отгрузки продолжаются (~2 млн т с начала 2026 через перевалку в Мурманске на терминал Beihai), новой эскалации санкций против проекта в этом окне не найдено — статус не изменился ни в лучшую, ни в худшую сторону. Итог — в рамках ожиданий, confidence не менялся (62). Сценарные таргеты и thesis_breaks не менялись. |
| 22.07.26 | ₽995 | ₽1 244 | +25,1% | 62 | первая оценка; после kill-thesis (Conf 75→62) |
В покрытии с 22.07.2026 · пересмотров: 4. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- Arctic LNG 2 не запускается — санкции блокируют оборудование
- Brent ниже $70 — FCF под давлением при высоком CAPEX
- крепкий рубль режет рублёвую выручку от СПГ
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Число танкеров ледового класса у НОВАТЭКа вырастет до 6+ к концу 2027 года основание: сейчас 2 из 21 запланированных; санкции на верфи и суда теневого флота замедляют пополнение | 0.35 | 2028-01-31 | открыт |
| Третья очередь Арктик СПГ-2 будет запущена не позднее 2028 года основание: заявленный срок после переноса; предыдущий срок уже сдвинут | 0.45 | 2029-01-31 | открыт |
| Нормализованная чистая прибыль за 2026 превысит 250 млрд ₽ основание: восстановление после капремонтов Ямала и Усть-Луги против структурного давления запрета ЕС | 0.55 | 2027-03-31 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.