ФосАгро
PHOR · MOEX · анализ 24.09.2026 Держать на разборе: Держать z = -0.57ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽3 300 | -36,7% | 30,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽6 500 | +24,7% | 40,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽9 000 | +72,6% | 20,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽11 500 | +120,6% | 10,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 30,0% .
ФосАгро — экспортёр минеральных удобрений: стоимость зависит от цен на удобрения, курса рубля, себестоимости сырья и долговой нагрузки. Для оценки важны денежный поток и способность восстановить EBITDA, а не только текущая выручка.
Последний пересмотр учёл результаты 2К2026: выручка составила 149,9 млрд ₽, скорректированная EBITDA — 36,8 млрд ₽, FCF — 10,5 млрд ₽, чистый долг — 309,2 млрд ₽. EBITDA оказалась ниже открытого порога 40 млрд ₽, но решение по claim отложено до scheduled claims run 1 октября; сценарии и fair value снижены умеренно с учётом восстановления квартал к кварталу. При цене 5214 ₽ выше value zone 5000 ₽ вердикт — «Держать».
Главная неопределённость — восстановление прибыли при сырьевом и долговом давлении. EBITDA уже снижалась на 36% г/г, чистая прибыль — на 75%, дивиденды поставлены на паузу; дополнительными thesis breaks остаются рост ND/EBITDA до 2,2x и крепкий рубль. Следующий контрольный пункт — дивиденды за 9 месяцев и МСФО за 3К2026 в ноябре.
В собственных правилах автора лимит для позиции — 2%; риск задают экспортная выручка, рубль, цены удобрений, атаки на сырьевую базу и долг. Поэтому текущая карточка сохраняет «Держать», даже несмотря на восстановление результата во 2К.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 24.09.26 | ₽5 214 -6,0% | ₽6 540 -6,8% | +25,4% -1,2 п.п.↓ | 60 | A-earnings: Q2 2026 выручка 149,9 млрд ₽, скорр. EBITDA 36,8 млрд ₽, FCF 10,5 млрд ₽, чистый долг 309,2 млрд ₽; EBITDA ниже открытого claim-порога 40 млрд ₽, но claim не разрешается до scheduled claims run 2026-10-01. Сценарии/fair value снижены умеренно, с учётом восстановления Q/Q и сохраняющегося сырьевого/долгового риска. Источник: https://www.aton.ru/ideas/fosagro_klyuchevye-rezultaty-za-vtoroy-kvartal-2026-goda/ |
| 02.09.26 | ₽5 544 -4,8% | ₽7 020 +15,6% | +26,6% +22,3 п.п.↑ | 60 -15 | A-earnings 1П2026: выручка −5.8%, EBITDA −36%, ЧП −75%. Дивпауза. Атаки БПЛА на сырьевую базу. Conf 75→60, verdict None→Держать. |
| 03.08.26 | ₽5 836 +29,2% | ₽6 075 | +4,1% -30,4 п.п.↓ | 75 | A-macro: ЦБ снизил ставку до 14% 24.07.2026, ОФЗ-10 15,7%; пересчитаны k, skew, MoS |
| 03.08.26 | ₽5 826 -0,2% | ₽6 075 | +4,3% +0,2 п.п.↑ | 75 | Очередь пересмотра: прежний next_event (Заседание ЦБ (влияет на курс рубля), затем Q2 МСФО, 2026-07-24) прошёл без отдельного разбора причины — событие само по себе не пропущено, оно уже отражено в A-macro/A-earnings записях выше по этому тикеру, где применимо. next_event актуализирован на 2026-09-11 (Заседание ЦБ по ставке (следующее подтверждённое заседание)); фундаментальных изменений в этой записи нет, только обновление цены и триггера. |
| 22.07.26 | ₽4 518 | ₽6 075 | +34,5% | 75 | первая оценка |
В покрытии с 22.07.2026 · пересмотров: 5. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- EBITDA −36% г/г из-за атак БПЛА на химпредприятия — затраты на сырьё выросли
- ЧП −75% г/г, дивиденды в паузе — дивидендный кейс под вопросом
- ND/EBITDA 2.2x при росте долга +25.8% г/г
- крепкий рубль давит на экспортную выручку — ФосАгро экспортёр
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| EBITDA за Q2 2026 будет выше 40 млрд₽ (vs Q1 27.3B) основание: USD/RUB 78+ vs 71 в Q1 — механический рост рублёвой выручки при стабильных долларовых ценах | 0.7 | 2026-09-30 | открыт |
| ND/EBITDA опустится ниже 1.8x к концу 2026 основание: нужен устойчивый рост EBITDA + снижение CAPEX; при текущем ND 326B и EBITDA run-rate 110B — сомнительно без девальвации | 0.45 | 2027-03-31 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес ниже ₽3500 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.28 | 2027-09-02 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес выше ₽9500 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.3 | 2027-09-02 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес между ₽3500 и ₽9500 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.42 | 2027-09-02 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес ниже ₽3300 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.3 | 2027-09-24 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес выше ₽9000 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.3 | 2027-09-24 | открыт |
| Цена PHOR через 12 мес между ₽3300 и ₽9000 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.4 | 2027-09-24 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.