Распадская

RASP · MOEX · анализ 21.09.2026 Наблюдать на разборе: Наблюдать z = +0.88

Ближайший триггер: Новости по редомициляции Evraz plc / НТМК ()

Цена на дату анализа

₽130

терминал 21.09.2026 (OFZ-10 16.46%)

value zone < ₽100 · trim zone > ₽200

сейчас ₽129 (2026-09-27, MOEX ISS / TQBR) — Confidence 45 — данных недостаточно для позиции

Взвешенная оценка (EV)

₽148

разрыв сейчас +14,4% на разборе: +13,4%

сумма сценарных целей, взвешенная по вероятностям. Центр распределения, не прогноз цены

Что заложено в цену

н/д

запас к базовому: -0,2%

модель не даёт устойчивого решения — см. Confidence

Дивдоходность 12 мес

—

спред к ОФЗ -16,5 п.п.

спред считается к доходности ОФЗ-10 на дату анализа — безрисковая альтернатива

Цена и зоны

ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 176 точек · ● — дата пересмотра

Распределение сценариев

Сценарий	Цель	К цене	Вероятность	Горизонт
Медвежий	₽50,00	-61,6%	30,0%	6-12mo
Базовый	₽130	-0,2%	38,0%	12-24mo
Бычий	₽220	+68,8%	22,0%	24-36mo
Экстремум	₽350	+168,6%	10,0%	36mo+

Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 68,0% .

Если разрыв закроется

12 мес → +13,4% /год

24 мес → +6,5% /год

36 мес → +4,3% /год

срок сходимости не прогнозируется — показана чувствительность результата к нему

Уровень риска

шкала 1–6, 6/6 · Confidence 45/100

Лимит в моей системе

0,5%

параметр моих правил риск-менеджмента, не указание по размеру позиции

«Распадская» — производитель коксующегося угля, зависимая от Evraz/НТМК. Тезис опционный на редомициляцию: EBITDA отрицательна при текущих ценах угля, reverse-DCF не применим.

Динамика цены и оценка

Цена 130.3 (+7.7% с июля). EV по сценариям ~147.8, skew +13.4%, MoS −0.2%, p_below 30%. Вердикт «Наблюдать» подтверждён — цена в зоне, но без улучшения фундаментала.

Катализатор и события

Редомициляция Evraz/НТМК: новостей нет, дата не объявлена. OFZ-10 16.46%. Следующий event не триггерится.

Риск и позиция

Risk score 6, max weight 0.5%. Высокий риск; позиция только как опцион на катализатор. Confidence 45 — данные по операционке не обновлены.

Как менялась оценка

skew: от +22,1% до +13,4%

Дата	Цена	EV	Разрыв	Conf	Что изменилось
21.09.26	₽130 +7,7%	₽148	+13,4% -8,7 п.п.↓	45	вторая оценка (через 59 дней); research: новых МСФО/РСБУ не опубликовано; редомициляции Evraz/НТМК — новостей нет, дата не объявлена; 9М RENI в ноябре; корпоративных действий/дивидендов/рейтингов нет; цена RASP +7.7% до 130.3, RENI −8.2% до 68.02; OFZ-10 16.46% (дисконт без изменений); тезис/сценарии/breaks без изменений — вердикт подтверждён; MoS сжался вслед за ценой; confidence 45 оставлена (фундаментальные данные не обновлены, только price action и отсутствие негативных событий)
24.07.26	₽121	₽148	+22,1%	45	первая оценка; reverse-DCF не применим (EBITDA отрицательная); опционный тезис

В покрытии с 24.07.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.

Что сломает тезис

цены на коксующийся уголь не восстанавливаются — бизнес убыточен при текущих ценах
редомициляции Evraz затягивается или срывается — катализатор не реализуется
рубль остаётся крепким — рублёвая выручка от экспорта не восстанавливается

Проверяемые утверждения

Утверждение	P	Разрешение	Итог
Evraz завершит редомициляцию и Распадская рекомендует дивиденды до конца 2027 года основание: процесс идёт, но без публичного таймлайна; санкции UK осложняют	0.25	2027-12-31	открыт
EBITDA Распадской за 2026 год будет положительной основание: цены угля на дне, слабый рубль помогает экспорту, но восстановление неочевидно	0.45	2027-03-31	открыт

Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.

Материал носит информационный характер, отражает методику расчёта автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на дату анализа и устаревают.