Роснефть
ROSN · MOEX · анализ 01.09.2026 Держать на разборе: Держать z = +1.43ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽258 | -19,3% | 25,0% | 3-6mo |
| Базовый | ₽390 | +21,9% | 40,0% | 6-12mo |
| Бычий | ₽520 | +62,6% | 25,0% | 12-18mo |
| Экстремум | ₽650 | +103,2% | 10,0% | 24mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 25,0% .
«Роснефть» — нефтяная компания, чья оценка зависит от цен на нефть, экспортной логистики и запуска крупных проектов. В текущем разборе отдельным драйвером остаётся «Восток Ойл», для которого трубопровод заполняется, а запуск ожидается в 2026 году.
В пересмотре 1 сентября выручка за первое полугодие выросла на 0,6% г/г, EBITDA составила 1296 млрд ₽, а чистая прибыль снизилась на 18,4% до 200 млрд ₽ из-за курсовых разниц. CAPEX 858 млрд ₽ давит на свободный денежный поток, долг составляет 1,8x. При цене оценки 319,9 ₽ сценарии оставлены без изменений: базовая цель 390 ₽, verdict — «Держать».
Главная неопределённость — сможет ли запуск «Восток Ойл» компенсировать давление капитальных затрат. Тезис ломается при разблокировке Ормуза вместе с нефтью ниже $60, длительном выбытии мощностей из-за атак или CAPEX «Восток Ойл» выше $15 млрд, когда FCF уйдёт в ноль. Следующий контрольный пункт — дивиденд за 1П2026 около 27 ₽ и операционные итоги третьего квартала в октябре.
Лимит в собственных правилах автора — 2%: высокая долговая и капитальная нагрузка, экспортные риски и неопределённость вокруг реализации проекта требуют ограниченного размера позиции.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 01.09.26 | ₽320 -1,8% | ₽416 | +29,9% +2,4 п.п.↑ | 63 -2 | A-earnings 1П2026: выручка +0.6% г/г, EBITDA 1296 млрд (+), ЧП 200 млрд (-18.4% из-за курсовых разниц). Восток Ойл — трубопровод заполняется, запуск 2026. CAPEX 858 млрд давит на FCF. Долг 1.8x. |
| 21.07.26 | ₽326 | ₽416 | +27,5% | 65 | первая оценка |
В покрытии с 21.07.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- разблокировка Ормуза + нефть <$60
- атаки выбивающие мощности надолго
- CAPEX Восток Ойл превышает $15 млрд — FCF уходит в ноль
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| «Восток Ойл» начнёт коммерческие отгрузки до конца 2027 основание: ключевой драйвер bull-сценария | 0.4 | 2027-12-31 | открыт |
| Цена ROSN через 12 мес ниже ₽258 (bear) основание: price scenario weight calibration | 0.25 | 2027-09-01 | открыт |
| Цена ROSN через 12 мес выше ₽520 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration | 0.35 | 2027-09-01 | открыт |
| Цена ROSN через 12 мес между ₽258 и ₽520 (base) основание: price scenario weight calibration | 0.4 | 2027-09-01 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.