Сбербанк

SBER · MOEX · анализ 18.09.2026 Держать на разборе: Держать z = -0.35

Ближайший триггер: МСФО 9М2026 (2026-11)

Цена на дату анализа

₽276

MOEX ISS / TQBR, 2026-09-18 08:29:59 (live, verified same-day)

value zone < ₽250 · trim zone > ₽400

сейчас ₽277 (2026-09-27, MOEX ISS / TQBR) — цена между зонами

Взвешенная оценка (EV)

₽340

разрыв сейчас +22,9% на разборе: +23,0%

сумма сценарных целей, взвешенная по вероятностям. Центр распределения, не прогноз цены

Что заложено в цену

g ≈ -1,5%

запас к базовому: 18,7%

обратная задача: темп роста, при котором расчёт даёт текущую цену

Дивдоходность 12 мес

14,6%

спред к ОФЗ -2,0 п.п.

спред считается к доходности ОФЗ-10 на дату анализа — безрисковая альтернатива

Цена и зоны

ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра

Распределение сценариев

Сценарий	Цель	К цене	Вероятность	Горизонт
Медвежий	₽230	-16,8%	25,0%	3-6mo
Базовый	₽340	+23,0%	40,0%	6-12mo
Бычий	₽396	+43,2%	25,0%	12-18mo
Экстремум	₽475	+71,8%	10,0%	24mo

Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 25,0% .

Если разрыв закроется

12 мес → +23,0% /год

24 мес → +10,9% /год

36 мес → +7,1% /год

срок сходимости не прогнозируется — показана чувствительность результата к нему

Уровень риска

шкала 1–6, 2/6 · Confidence 90/100

Лимит в моей системе

5,0%

параметр моих правил риск-менеджмента, не указание по размеру позиции

Сбербанк — крупнейший банк России, с доминирующей долей в рознице и корпоративном сегменте. Прибыльность и дивидендная политика (50% от чистой прибыли по МСФО) делают его одним из самых предсказуемых имён в покрытии.

Отчёт подтверждает силу бизнеса

МСФО за 1П2026: чистая прибыль +18,6% г/г до 1,019 трлн руб. Греф подтвердил цель payout 50% прибыли на дивиденды — див. доходность в модели 14,6%. Ничего в отчёте не противоречит тезису и не требует пересчёта таргетов (230/340/396/475) — фундаментальных изменений нет.

Макрообновление, тезис не меняется

ОФЗ-10 выросла до 16,55%, заседание ЦБ 11.09 прошло без сюрприза (ставка удержана на 14,00%) — решение ЦБ само по себе на модель не влияет, поскольку дисконт здесь всегда берётся от ОФЗ-10. Цена скорректировалась слабо (−1,3%), margin of safety выросла до 18,7%, skew расширился до 23,0%.

Практическое ограничение

Вердикт «Держать», confidence 90 из 100 — одна из самых высоких в покрытии, risk score 2 из 6. Максимальный вес в портфеле — 5%.

Как менялась оценка

skew: от +31,8% до +23,0%

Дата	Цена	EV	Разрыв	Conf	Что изменилось
18.09.26	₽276 -1,3%	₽340	+23,0% +1,7 п.п.↑	90	A-macro пересмотр (2026-09-18): ОФЗ-10 = 16,55% (точная 10y точка, MOEX curve, свежая на сегодня). Заседание ЦБ 11.09.2026 прошло без сюрприза — ставка удержана на 14,00%; ставка дисконтирования в этом репозитории всегда берётся от ОФЗ-10, а не от ставки ЦБ (Section 1 AGENTS.md), поэтому само решение ЦБ на модель не влияет — next_event, ссылавшийся на это заседание, устарел и закрыт. Точечная проверка по тикеру: МСФО 1П2026 Сбербанка — чистая прибыль +18,6% г/г до 1,019 трлн руб., Греф подтвердил цель payout 50% прибыли на дивиденды. Ничего, что противоречило бы тезису или требовало бы пересчёта таргетов — фундаментальных изменений не найдено, чисто макро-обновление. Модель не менялась (правило: выбор модели фиксируется один раз за тикер) — стандартный 4-сценарный reverse-DCF, не Gordon dividend-надстройка как у TRNFP (та — для тарифных монополий). ofz_spread_pp пересчитан: div_yield 14,6% − ОФЗ-10 16,55% = -2.0 п.п. Цена обновлена на живую (276.44, MOEX ISS/TQBR 2026-09-18 08:29:59). Таргеты/сценарии не менялись — нет фундаментальных оснований менять их. MoS (блок RF-2, 1-цена/base) выросла с 17.6% до 18.7%, skew (EV/цена-1) расширился с 21.3% до 23.0% — цена сдвинулась на -1.3% при неизменных таргетах. Confidence и risk_score не менялись — механическое макро-обновление без нового неопределённого инпута. Вердикт auto-derived (verdict:null, как и в предыдущей записи); при этой цене формула репозитория (verdict_for) даёт 'Держать' (цена внутри зон, EV выше цены).
03.08.26	₽280 +8,6%	₽340	+21,3% -10,5 п.п.↓	90	A-macro: ЦБ снизил ставку до 14% 24.07.2026, ОФЗ-10 15,7%; пересчитаны k, skew, MoS
03.08.26	₽280	₽340	+21,3%	90	Очередь пересмотра: прежний next_event (Заседание ЦБ, 2026-07-24) прошёл без отдельного разбора причины — событие само по себе не пропущено, оно уже отражено в A-macro/A-earnings записях выше по этому тикеру, где применимо. next_event актуализирован на 2026-09-11 (Заседание ЦБ по ставке (следующее подтверждённое заседание)); фундаментальных изменений в этой записи нет, только обновление цены и триггера.
17.07.26	₽258	₽340	+31,8%	90	первая оценка

В покрытии с 17.07.2026 · пересмотров: 4. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.

Что сломает тезис

новые финансовые санкции или капитальные ограничения
принудительное снижение/приостановка дивиденда

Проверяемые утверждения

Утверждение	P	Разрешение	Итог
Дивиденд за 2026 будет объявлен выше ₽35 на акцию основание: за 2024 — ₽34,84; payout 50% от прибыли МСФО закреплён в дивполитике	0.55	2027-04-30	открыт
Стоимость риска по итогам 2026 останется ниже 2,0% основание: базовый сценарий предполагает отсутствие кредитного сжатия	0.65	2027-03-31	открыт

Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.

Материал носит информационный характер, отражает методику расчёта автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на дату анализа и устаревают.