Газпром нефть

SIBN · MOEX · анализ 02.09.2026 Держать на разборе: Держать z = +1.55

Ближайший триггер: ОСА 29.09 (дивидендная политика) + МСФО 3К2026 (2026-09-29)

Цена на дату анализа

₽531

терминал 02.09

value zone < ₽430 · trim zone > ₽700

сейчас ₽558 (2026-09-27, MOEX ISS / TQBR) — цена выше EV 543 — разрыв отрицательный

Взвешенная оценка (EV)

₽543

разрыв сейчас -2,6% на разборе: +2,4%

сумма сценарных целей, взвешенная по вероятностям. Центр распределения, не прогноз цены

Что заложено в цену

н/д

запас к базовому: -2,0%

модель не даёт устойчивого решения — см. Confidence

Дивдоходность 12 мес

8,0%

спред к ОФЗ -8,0 п.п.

спред считается к доходности ОФЗ-10 на дату анализа — безрисковая альтернатива

Цена и зоны

ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 176 точек · ● — дата пересмотра

Распределение сценариев

Сценарий	Цель	К цене	Вероятность	Горизонт
Медвежий	₽240	-54,8%	22,0%	6-12mo
Базовый	₽520	-2,0%	42,0%	12-18mo
Бычий	₽700	+31,9%	26,0%	18-24mo
Экстремум	₽900	+69,6%	10,0%	24-36mo

Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 64,0% .

Если разрыв закроется

12 мес → +2,4% /год

24 мес → +1,2% /год

36 мес → +0,8% /год

срок сходимости не прогнозируется — показана чувствительность результата к нему

Уровень риска

шкала 1–6, 4/6 · Confidence 68/100

Лимит в моей системе

3,0%

параметр моих правил риск-менеджмента, не указание по размеру позиции

«Газпром нефть» — нефтяная компания, для которой оценка зависит от прибыли, капитальных затрат, долга и дивидендной политики. В текущем разборе ключевой ограничитель — сохранение отрицательного FCF при высоком CAPEX.

В пересмотре 2 сентября чистая прибыль за первое полугодие выросла на 73,7%, дивиденд составил 42,51 ₽, а ND/EBITDA — 1,14x. Базовая цель 520 ₽ уже была достигнута, поэтому цели не двигались; при цене 530,65 ₽ текущая оценка — «Держать».

Главная неопределённость — не приблизится ли ND/EBITDA к порогу 1,5x, после которого дивиденды отключаются по политике. Давление также создают не снижающийся CAPEX и отрицательный FCF, а «Газпром» может потребовать повышенных выплат из-за собственного долга. Следующий контрольный пункт — ОСА 29 сентября и МСФО за третий квартал.

Лимит в собственных правилах автора — 3%. Дивидендная история и рост прибыли поддерживают бумагу, но долговая нагрузка, CAPEX и зависимость от решений акционера ограничивают размер позиции.

Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.

Как менялась оценка

skew: от +31,5% до +2,4%

Дата	Цена	EV	Разрыв	Conf	Что изменилось
02.09.26	₽531 +28,5%	₽543	+2,4% -29,1 п.п.↓	68 +3	B-price +28.4%. A-earnings 1П2026: ЧП +73.7%, дивиденд 42.51₽, ND/EBITDA 1.14x. Base 520 достигнут — цели не двигаем. Цена выше base → Держать.
24.07.26	₽413	₽543	+31,5%	65	B-price +28.4%. A-earnings 1П2026: ЧП +73.7%, дивиденд 42.51₽, ND/EBITDA 1.14x. Base 520 достигнут — цели не двигаем. Цена между base и bull → Держать.

В покрытии с 24.07.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.

Что сломает тезис

ND/EBITDA достигает 1.5x — дивиденды отключаются по политике
CAPEX не снижается, FCF остаётся отрицательным
Газпром требует повышенных выплат из-за собственного долга

Проверяемые утверждения

Утверждение	P	Разрешение	Итог
Цена SIBN через 12 мес ниже ₽240 (bear) основание: price scenario weight calibration	0.22	2027-09-02	открыт
Цена SIBN через 12 мес выше ₽700 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration	0.36	2027-09-02	открыт
Цена SIBN через 12 мес между ₽240 и ₽700 (base) основание: price scenario weight calibration	0.42	2027-09-02	открыт

Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.

Материал носит информационный характер, отражает методику расчёта автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на дату анализа и устаревают.