ПАО «СПБ Биржа»
SPBE · MOEX · анализ 03.08.2026 Наблюдать на разборе: Наблюдать z = +1.31ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽90,00 | -29,5% | 38,0% | 6-12mo |
| Базовый | ₽120 | -6,0% | 38,0% | 12-18mo |
| Бычий | ₽165 | +29,2% | 16,0% | 18-24mo |
| Экстремум | ₽220 | +72,3% | 8,0% | 24-36mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 76,0% .
СПБ Биржа — биржевая площадка, у которой основной бизнес с иностранными бумагами остаётся заморожен под OFAC SDN с ноября 2023 года. Поэтому текущая оценка — это опцион на восстановление функции биржи и разблокировку активов: по капиталу бумага выглядит дёшево, по действующей прибыли — дорого.
Последний пересмотр был квартальной актуализацией без фундаментальных изменений. В 2025 году прибыль составила 0,63 млрд ₽, снизившись на 41%, ROE — 2,86%, а в карточке сохранился вердикт «Наблюдать» при confidence 40%. Сценарии 90/120/165/220 ₽ дают лишь умеренный запас; после обновления цена 127,7 ₽ находится выше value zone 95 ₽.
Главная неопределённость — разблокировка иностранных активов, которая не контролируется компанией и продолжается без ясных перспектив. Новая стратегия с российскими бумагами, ЦФА и фьючерсами конкурирует с монополией MOEX; дивидендов не ожидается, а прибыль мала. Следующий контрольный пункт — МСФО за 9 месяцев в ноябре, при этом отдельной даты разблокировки нет.
В собственных правилах автора лимит для позиции — 2%. Объёмы торгов росли с низкой базы, но остаются малы по сравнению с MOEX, а структура акционеров и free float непрозрачны; это ограничивает исполнимость сценариев даже при сохранении дисконта к капиталу.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 03.08.26 | ₽128 +7,9% | ₽124 | -3,1% -7,7 п.п.↓ | 40 | C-quarterly: цена обновлена, фундаментальных изменений нет. skew +4.6%→-3.1%, verdict Наблюдать→Наблюдать. |
| 25.07.26 | ₽118 | ₽124 | +4,6% | 40 | первая оценка; verdict Наблюдать / держать спекулятивно как опцион. Половина капитализации — кэш/капитал (P/B 0,70, СК 22,4 млрд ₽ vs капа ~15,7 млрд), но основной бизнес (иностранные торги) мёртв под OFAC SDN с 11.2023. Прибыль 2025 = 0,63 млрд ₽ (−41%), ROE 2,86%, P/E ~25 — дорого по прибыли, дёшево по капиталу. Это опцион на восстановление функции биржи + разморозку активов, а не дивистория (дивидендов нет). Прямой контраст с MOEX: у MOEX работающая монополия и процентный доход, у SPBE — обломок с кубышкой. После kill-thesis (Conf 48→40): skew ~0, чистый опцион без запаса на текущей. |
В покрытии с 25.07.2026 · пересмотров: 2. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- основной бизнес (иностранные бумаги) заморожен OFAC SDN с 11.2023 — разблокировка активов не в контроле компании и тянется годами без ясных перспектив
- новая стратегия (российские бумаги, ЦФА, фьючерсы) конкурирует с MOEX-монополией на её же поле — структурно проигрышная позиция
- прибыль мизерная: 0,63 млрд ₽ (−41%), ROE 2,86%, P/E ~25 — по прибыли акция дорогая, весь кейс на кубышке и опционе
- дивидендов нет и не предвидится; FCF отрицательный — кубышка не распределяется, а держится под будущую стратегию
- структура акционеров и free float непрозрачны больше 2 лет — управленческий/корпоративный риск
- объёмы торгов росли в 30 раз г/г, но с околонулевой базы — абсолют мал против MOEX, среднедневной оборот ~5 млрд ₽
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Иностранные активы клиентов СПБ Биржи не будут существенно разблокированы до конца 2026 основание: процесс тянется с 2023 без ясных перспектив; зависит от геополитики и позиции западных депозитариев вне контроля компании | 0.7 | 2026-12-31 | открыт |
| Чистая прибыль СПБ Биржи за 2026 превысит 1 млрд ₽ основание: рост объёмов и процентный доход на кубышку помогают, но база низкая, конкуренция с MOEX жёсткая, валютные переоценки волатильны | 0.45 | 2027-04-30 | открыт |
| СПБ Биржа не начнёт выплачивать дивиденды по итогам 2026 основание: прибыль мала, кубышка держится под стратегию, дивполитика фактически не действует | 0.75 | 2027-07-31 | открыт |
| P/B SPBE не превысит 1,0 к концу 2026 (переоценка к капиталу не состоится) основание: разрыв к капиталу закрывается только при явном прогрессе по разблокировке или прибыльной стратегии | 0.62 | 2026-12-31 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.