Татнефть

TATN · MOEX · анализ 24.09.2026 Держать на разборе: Держать z = +1.55

Ближайший триггер: Отсечка по дивиденду 32,88 ₽ за 1П2026 (2026-10-13)

Цена на дату анализа

₽640

MOEX ISS / TQBR 2026-09-23

value zone < ₽560 · trim zone > ₽800

сейчас ₽629 (2026-09-27, MOEX ISS / TQBR) — цена между зонами

Взвешенная оценка (EV)

₽734

разрыв сейчас +16,8% на разборе: +14,7%

сумма сценарных целей, взвешенная по вероятностям. Центр распределения, не прогноз цены

Что заложено в цену

g ≈ 3,3%

запас к базовому: 8,6%

обратная задача: темп роста, при котором расчёт даёт текущую цену

Дивдоходность 12 мес

5,1%

спред к ОФЗ -8,5 п.п.

спред считается к доходности ОФЗ-10 на дату анализа — безрисковая альтернатива

Цена и зоны

ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра

Распределение сценариев

Сценарий	Цель	К цене	Вероятность	Горизонт
Медвежий	₽420	-34,4%	20,0%	3-6mo
Базовый	₽700	+9,4%	45,0%	6-12mo
Бычий	₽900	+40,6%	25,0%	12-18mo
Экстремум	₽1 100	+71,9%	10,0%	24mo

Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 20,0% .

Если разрыв закроется

12 мес → +14,7% /год

24 мес → +7,1% /год

36 мес → +4,7% /год

срок сходимости не прогнозируется — показана чувствительность результата к нему

Уровень риска

шкала 1–6, 3/6 · Confidence 80/100

Лимит в моей системе

4,0%

параметр моих правил риск-менеджмента, не указание по размеру позиции

Татнефть — нефтяная компания, в которой оценка зависит от нефтяной конъюнктуры, курса рубля и дивидендной политики. Выплата по итогам первого полугодия одинаковая для обычной и привилегированной акции.

В пересмотре 24 сентября ВОСА утвердило дивиденд 32,88 ₽ на акцию, а реестр закрывается 13 октября. В H1 по РСБУ чистая прибыль выросла в 2,3 раза до 152,98 млрд ₽, выручка — на 20,8% до 814,1 млрд ₽. Пересчитаны dividend, fair value и сценарии; текущая цена уже учитывает часть улучшения, verdict — «Держать».

Главная неопределённость — устойчивость улучшения на фоне внешней нефтяной конъюнктуры. Тезис ломается при наращивании добычи ОПЕК+ при слабом спросе, одновременном укреплении рубля ниже 75 при Brent ниже $70 или сохранении payout на уровне 50%, когда дивиденд не догоняет ОФЗ ни в одном сценарии. Следующий контрольный пункт — отсечка по дивиденду 13 октября.

Лимит в собственных правилах автора — 4%. Улучшение отчётности поддерживает оценку, но сырьевой цикл, валютный риск и ограниченная дивидендная доходность требуют сохранять установленный предел.

Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.

Как менялась оценка

skew: от +35,6% до +14,7%

Дата	Цена	EV	Разрыв	Conf	Что изменилось
24.09.26	₽640 +21,4%	₽734 +11,7%	+14,7% -9,9 п.п.↓	80	A-earnings + A-event: ВОСА 23.09.2026 утвердило дивиденд за 1П2026 32,88 ₽ на обычную и привилегированную акцию; дата реестра 13.10.2026. H1 РСБУ: чистая прибыль 152,98 млрд ₽ (+2,3x г/г), выручка 814,1 млрд ₽ (+20,8%). Пересчитаны dividend/fair value и сценарии; текущая цена уже учитывает часть улучшения. Источники: https://www.rbc.ru/quote/20/08/2026/6a843c7c9a794714d604a360; https://www.rbc.ru/quote/ticker/59825/dividends; https://old.tatneft.ru/for-shareholders/dividend-policy?lang=en
03.08.26	₽525 +8,4%	₽657	+25,0% -10,6 п.п.↓	75	A-macro: ЦБ снизил ставку до 14% 24.07.2026, ОФЗ-10 15,7%; пересчитаны k, skew, MoS
03.08.26	₽526 +0,2%	₽657	+24,8% -0,2 п.п.↓	80 +5	A-earnings: РСБУ H1 2026 — чистая прибыль ×2,3 г/г до 152,98 млрд руб., выручка +20,8% до 814,1 млрд руб.; Ведомости (28.07) сообщают о более чем удвоении прибыли и по итогам полугодия в целом. Brent весь период держался у $90+ (наш live-фетч через MOEX BR — $90,0), заметно выше бычьего для компании порога, а bear-триггер thesis_break (<$70) не приблизился. Решение по дивиденду за 1П2026 пока не объявлено. Отчёт заметно лучше базового сценария — confidence +5 (75→80). Kill-thesis не запускался (не в обязательном списке, изменение ≤10 п.п.). Сценарные таргеты и thesis_breaks не менялись.
03.08.26	₽527 +0,2%	₽657	+24,6% -0,2 п.п.↓	80	Очередь пересмотра: прежний next_event (Заседание ЦБ (курс рубля), затем отчёт 1П2026, 2026-07-24) прошёл без отдельного разбора причины — событие само по себе не пропущено, оно уже отражено в A-macro/A-earnings записях выше по этому тикеру, где применимо. next_event актуализирован на 2026-09-11 (Заседание ЦБ по ставке (следующее подтверждённое заседание)); фундаментальных изменений в этой записи нет, только обновление цены и триггера.
22.07.26	₽485	₽657	+35,6%	75	первая оценка; после kill-thesis прохода

В покрытии с 22.07.2026 · пересмотров: 5. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.

Что сломает тезис

ОПЕК+ наращивает добычу при слабом спросе — прогноз профицита 4 млн барр./сут в 2026
одновременное укрепление рубля ниже 75 при Brent <$70 (риски коррелированы)
payout остаётся 50% — дивиденд не догоняет ОФЗ ни в одном сценарии

Проверяемые утверждения

Утверждение	P	Разрешение	Итог
Дивиденд Татнефти за 2026 составит не менее 35₽ на акцию основание: payout 50% при прибыли 185 млрд даёт ~39,7₽; риск — менеджмент резервирует ради низкого долга	0.55	2027-06-30	открыт
Премия обычки TATN к префу TATNP сократится ниже 2% в течение года основание: дивиденды идентичны (34,09₽ на оба класса), премия 4,9% — плата за голос при контроле Татарстана	0.45	2027-07-22	открыт
Цена TATN через 12 мес ниже ₽420 (bear) основание: price scenario weight calibration	0.2	2027-09-24	открыт
Цена TATN через 12 мес выше ₽900 (bull+stretch) основание: price scenario weight calibration	0.35	2027-09-24	открыт
Цена TATN через 12 мес между ₽420 и ₽900 (base) основание: price scenario weight calibration	0.45	2027-09-24	открыт

Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.

Материал носит информационный характер, отражает методику расчёта автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные приведены на дату анализа и устаревают.