Яндекс
YDEX · MOEX · анализ 18.09.2026 Держать на разборе: Держать z = -0.21ниже value zone между зонами выше trim zone · закрашенные периоды — зоны на момент каждого пересмотра · дневные цены MOEX, 185 точек · ● — дата пересмотра
Распределение сценариев
| Сценарий | Цель | К цене | Вероятность | Горизонт |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | ₽3 040 | -20,3% | 20,0% | 6mo |
| Базовый | ₽4 649 | +21,8% | 45,0% | 12mo |
| Бычий | ₽5 722 | +49,9% | 25,0% | 18mo |
| Экстремум | ₽7 153 | +87,4% | 10,0% | 24mo |
Вероятность того, что цель окажется ниже текущей цены: 20,0% .
Яндекс — российская технологическая группа: поиск и реклама финансируют развитие такси, электронной коммерции, доставки, подписки, облака и других цифровых сервисов. Масштаб экосистемы даёт операционный рычаг, но делает оценку чувствительной к темпу роста рекламы и затратам новых направлений.
Текущий пересмотр закрывает дивидендное событие: ВОСА 9 сентября утвердило 110 ₽ на акцию за первое полугодие, реестр закрывается 21 сентября. Цена 3816 ₽ на 18 сентября была додивидендной, поэтому выплата ещё сидит в котировке; она совпала с ранее объявленным ориентиром и не стала основанием двигать сценарии. Операционный якорь остаётся прежним: во втором квартале скорректированная EBITDA выросла на 35% г/г до 89 млрд ₽, но выручка прибавила лишь 16% при годовом ориентире около 20%.
Главная неопределённость — сможет ли выручка ускориться достаточно, чтобы оправдать заложенный в оценку долгосрочный рост. Дополнительный контрольный пункт — заседание совета директоров 23 сентября по выпуску акций для программы мотивации: сам инструмент известен, но размер нового размещения определит фактическое разводнение.
Ликвидность высокая, а free float на 27 июля составлял 25,5%, поэтому технических ограничений на исполнение сценариев нет. В собственных правилах риска автора остаётся лимит 4%: рекламный цикл, инвестиции в новые сервисы и регулярные программы мотивации не позволяют считать бумагу низкорисковой даже при сильной EBITDA.
Материал носит аналитический характер и не является персональной инвестиционной рекомендацией.
Как менялась оценка
| Дата | Цена | EV | Разрыв | Conf | Что изменилось |
|---|---|---|---|---|---|
| 18.09.26 | ₽3 816 +6,7% | ₽4 846 | +27,0% -8,5 п.п.↓ | 75 | A-event: ВОСА 09.09.2026 утвердило дивиденд 110 руб./акцию за 1П2026, дата фиксации 21.09.2026; цена 18.09 — последний день с дивидендом, поэтому выплата ещё включена в котировку (источники: Яндекс IR, 09.09.2026, https://ir.yandex.ru/shareholder-meetings; Интерфакс, актуально 18.09.2026, https://www.interfax.ru/quote/YDEX/Dividends). Решение совпало с объявленным в Q2 ориентиром и не меняет FCF, гайденс или сценарные таргеты; confidence 75, risk_score 3 и verdict Держать сохранены. Следующий триггер — СД 23.09 по допэмиссии для программы мотивации; риск разводнения добавлен как наблюдаемый, но параметры ещё не утверждены. Kill-thesis: ключевой риск прежний — рост выручки +16% г/г в Q2 остаётся ниже claim >25%; дивиденд его не компенсирует, поэтому confidence не повышена. Case B flag по AGENTS.md §8a: запись 04.09 говорит о переобнулении сценариев без фундаментальных изменений; историческая запись и её числа оставлены без исправления. Новых price claims нет: таргеты не менялись. |
| 04.09.26 | ₽3 576 -10,2% | ₽4 846 -7,8% | +35,5% +3,6 п.п.↑ | 75 -5 | Пересмотр 32 дня спустя (2026-09-04). Фундаментальных изменений нет. Сценарии переобнулены на текущую цену. Держим позицию. |
| 03.08.26 | ₽3 984 +14,4% | ₽5 255 | +31,9% -19,0 п.п.↓ | 80 -5 | A-earnings: Q2 2026 МСФО — выручка 386 млрд руб. (+16% г/г), скорр. EBITDA 89 млрд руб. (+35% г/г за Q2, +41% г/г за H1), маржа 23% (+3,1 п.п. г/г). Сделка по продаже Авто.ру закрыта 02.06.2026 (35 млрд руб., покупатель — Т-Авто/Т-Технологии); разовая прибыль 25,7 млрд руб. учтена в чистой прибыли, но показатели Авто.ру исключены из скорр. EBITDA — операционный рост чистый, не раздут разовым доходом. Гайденс на 2026 год (выручка ~+20% г/г, EBITDA ~350 млрд руб.) подтверждён, не повышен. Рост выручки 16% г/г заметно ниже порога >25%, заложенного как главное допущение оценки в открытом claim — риск для базового сценария нарастает, хотя год ещё не закрыт. Confidence -5: сильная EBITDA компенсируется замедлением выручки относительно ключевого допущения. Kill-thesis не запускался (изменение confidence ≤10 п.п., риск отслеживается через существующий claim, не новый). |
| 21.07.26 | ₽3 482 | ₽5 255 | +50,9% | 85 | первая оценка |
В покрытии с 21.07.2026 · пересмотров: 4. Прошлые оценки не переписываются — показано, как менялось суждение и почему.
Что сломает тезис
- срез гайденса ниже +15% выручки
- рекламная рецессия два квартала подряд
- допэмиссия для программы мотивации устойчиво разводняет акционеров быстрее ожидаемых компанией 2% в год
Проверяемые утверждения
| Утверждение | P | Разрешение | Итог |
|---|---|---|---|
| Выручка за 2026 вырастет более чем на 25% г/г основание: двузначный рост — главное допущение оценки; impl. g = 12% | 0.55 | 2027-03-31 | открыт |
Вероятности — суждение автора, зафиксированное в проверяемой форме. Разрешаются фактом независимо от результата; снятые утверждения помечаются и учитываются как промах формулировки.